2025年10月28日上午，杏吧 举办SBF论坛2025年第11讲，特邀朴茨茅斯大学会计与金融学教授刘嘉带来题为《When Optimism Breeds Risk: Evidence from LLM-Analyzed Fund Manager Forecasts》的分享。本次学术讲座于博学楼506会议室举行，由杏吧 武伯尧老师主持。

2020 年底，中国 A 股经历两年快速上涨后已显现明显市场泡沫，但公募基金经理仍对股市，尤其是消费、医药、科技等核心赛道，保持非理性乐观，普遍看好 2021 年权益投资；然而 2021 年春节后，市场迅速陷入长期熊市，沪深 300 指数较 2021 年前高点下跌超 40%，基金净值大幅缩水，部分热门基金跌幅达 20%-30%。在此背景下，刘嘉教授首先介绍了一种创新的、基于大语言模型的多实体情绪分析框架（LLM-MESA），该框架能够对金融文本中的情绪进行细粒度、实体专属的测量。将该方法应用于基金经理报告后，提取其在股市、债市和宏观经济方面的预期，首次为机构股市情绪如何预测崩盘风险提供了证据。研究发现，基金经理乐观的股市展望会显著提升崩盘风险，这表明机构预测蕴含非理性情绪。这种效应在低技能基金中尤为显著，且当宏观经济预期悲观、债市观点乐观时，该效应会被进一步放大。中介分析表明，乐观情绪会放大机构羊群行为，并吸引受情绪驱动的散户投资者参与股市交易，从而加剧崩盘风险。本研究证明了 LLM-MESA 在金融文本分析中的价值，深化了对机构情绪与崩盘风险关联机制的理解，并为 “机构投资者究竟是稳定还是破坏市场” 的争论提供了新的洞见。

在互动环节，刘嘉老师和边江泽、余湄老师以及同学们共同讨论LLM-MESA模型的构建方法等。最终，在师生们热烈的掌声中，本次讲座圆满结束！