2025年10月20日下午，杏吧 举办SBF论坛2025年第10讲，特邀上海交通大学上海高级金融学院助理教授高俊雄带来题为《Values Preference and Sustainability Risk Premium: Evidence from Sustainability-linked Bonds》的分享。本次学术讲座于博学楼506会议室举行，由杏吧 尹澄溪老师主持。

基于经典资产定价理论，高俊雄老师的研究将SLB解构为一个“传统债券”与一个内嵌的“可持续性看跌期权”的组合。该期权的支付与企业能否实现特定的可持续性绩效目标（如减排KPI）直接挂钩，为投资者提供了明确的ESG风险对冲机制。研究构建的理论模型进一步揭示，SLB定价的关键在于其独特的市场分割与投资者异质性：由于传统投资者只关注财富的均值和方差而忽视可持续性，导致该市场由具有强烈可持续性偏好的投资者主导。这些投资者愿意接受更低的财务回报，以换取其投资组合中ESG风险暴露的降低，导致SLB的期望收益率中在理论上存在一个可识别的“可持续性风险溢价”。

研究的实证检验发现，SLB的期望回报率中确实存在一个显著的-4.6%的可持续性风险溢价，且其驱动主要源于价值观偏好。这一溢价水平与股票市场中0.03%的可持续性溢价形成鲜明对比，凸显了SLB在识别“价值观投资”方面的优势。为确保结论可靠，研究进行了包括更换ESG评分指标、控制国家与年份固定效应等一系列稳健性检验。此外，从2022年到2023年，负溢价呈现的日益增强的趋势，表明投资者的价值观偏好具有持续强化的动态特征。

在互动环节，高俊雄老师与屈源育、杨思远和尹澄溪老师就SLB关键绩效指标的相关数据与验证机制、理论模型中的重要假设等问题进行了深入探讨。最终，在师生们热烈的掌声中，本次讲座圆满结束！